當前，人工智能等新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革深入發(fā)展，深刻塑造著全球秩序和發(fā)展格局。高技術(shù)領域成為國際競爭的最前沿和主戰(zhàn)場。
技術(shù)的發(fā)展創(chuàng)新離不開金融的支持。黨的二十屆三中全會、全國科技大會都對科技金融作出明確部署，要求加大對科技創(chuàng)新的金融資本投入，并強調(diào)要投早、投小、投長期、投硬科技，科技金融的重要性前所未有。
“科技金融工作是一項長期的系統(tǒng)性工作，金融支持科技創(chuàng)新還存在不少短板和弱項。從科技創(chuàng)新發(fā)展規(guī)律和特點看，科技金融服務面臨一定的復雜性。”中國人民銀行信貸市場司司長彭立峰12月2日在中國金融學會學術(shù)年會上如是表示。
如何理解發(fā)展科技金融的迫切性？科技金融發(fā)展面臨哪些挑戰(zhàn)？又有哪些“蹚出來的路子”可供參考？這些問題正引發(fā)越來越多的關注。
科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)變革與金融創(chuàng)新相輔相成、相互促進
彭立峰分析了科技發(fā)展與金融的緊密聯(lián)系。“從理論上看，科技創(chuàng)新和金融關系密切，熊彼特在經(jīng)濟發(fā)展理論中闡釋了創(chuàng)新和金融的關系。”彭立峰表示，熊彼特提出，創(chuàng)新的主體是企業(yè)家，但企業(yè)家往往缺乏資本和風險承擔能力，因此必須借助金融手段，讓金融家成為創(chuàng)新的另一個主體。此外，科技創(chuàng)新的周期長，資金需求量大，風險和不確定性高，而金融恰恰可以發(fā)揮跨時空聚集資本、配置資源、發(fā)現(xiàn)價格和管理風險的功能，并且在支持科技創(chuàng)新中獲得長期價值回報，形成金融支持科技、科技助推產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)業(yè)反哺金融的三角良性循環(huán)。
回顧歷史，不難發(fā)現(xiàn)，歷次科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)變革都伴隨著金融創(chuàng)新，三者是相輔相成并相互促進的，共同改變世界的面貌和格局。例如，在以蒸汽機為代表的第一次工業(yè)革命中，現(xiàn)代商業(yè)銀行制度的建立發(fā)揮了重要作用。在以內(nèi)燃機和電力技術(shù)為代表的第二次工業(yè)革命中，西方投資銀行體系迅速崛起。以計算機為代表的第三次工業(yè)革命，與風險投資和資本市場發(fā)展緊密相連。英國經(jīng)濟學家希克斯提出的“工業(yè)革命不得不等待金融革命”，正是反映了金融對科技發(fā)展和工業(yè)革命的重要作用。
隨著我國經(jīng)濟進入新發(fā)展階段，創(chuàng)新在現(xiàn)代化建設全局中處于核心地位，而科技金融也必須與時俱進。這也正是過去數(shù)年來中國人民銀行積極推進的重要工作。當前，科技金融政策框架基本形成，支持科技創(chuàng)新的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具體系建立，科技金融服務能力建設也在增強。
根據(jù)彭立峰披露的數(shù)據(jù)，過去3年，高技術(shù)制造業(yè)中長期貸款、科技型中小企業(yè)貸款都保持20%以上的增速，科技型中小企業(yè)獲貸率從35%提升到50%，科技類債務融資工具累計發(fā)行9600億元，高于一般企業(yè)貸款增速。
設立孿生投資公司破解外部投貸聯(lián)動難題
成績之下，也有挑戰(zhàn)。彭立峰坦言，科技金融工作是一項長期的系統(tǒng)性工作，金融支持科技創(chuàng)新還存在不少短板和弱項。
不少業(yè)內(nèi)人士都提到，與科技創(chuàng)新所需要的資金特點相比，我國金融供給結(jié)構(gòu)還存在一定的不匹配性。“與債權(quán)融資相比，股權(quán)融資風險共擔、收益共享的特征天然更適合科創(chuàng)融資需求，但目前我國股權(quán)融資占社會融資的比例比較低。進一步看，股權(quán)融資內(nèi)部對于種子期、初創(chuàng)期科創(chuàng)企業(yè)的覆蓋還不夠，創(chuàng)投機構(gòu)投早投小還有比較大的提升空間。”彭立峰表示。此外，在債權(quán)融資方面，銀行服務科創(chuàng)企業(yè)的專業(yè)能力不足；針對細分市場差異化經(jīng)營局面還沒有形成；針對科創(chuàng)企業(yè)特點的風險評估和管理體系還沒有完全建立……
中國人民銀行浙江省分行黨委書記、行長劉玉苓也提到了相似的問題。“我國的融資結(jié)構(gòu)長期以間接融資為主，新增社會融資中近七成為銀行貸款。發(fā)展科技金融，首先需要回答的是，在中國這樣一個以間接融資為主的國家，如何發(fā)揮銀行在科技金融中的作用。”她表示。
投貸聯(lián)動是不少國家對這個問題的“解法”。從國際上看，投貸聯(lián)動是銀行借助創(chuàng)投機構(gòu)專業(yè)能力，以股權(quán)和債權(quán)相結(jié)合的方式支持科技型企業(yè)的有效途徑，可以有效解決貸款收益與風險難以匹配的問題。但《中華人民共和國商業(yè)銀行法》對銀行設立股權(quán)類投資公司嚴格限制，目前國內(nèi)僅個別銀行開展試點，而銀行與第三方投資機構(gòu)合作開展的外部投貸聯(lián)動又面臨股權(quán)投資收益入賬難、銀行與創(chuàng)投機構(gòu)利益協(xié)同難等問題。
對此，劉玉苓分享了一個嘉興銀行的案例。“該行通過設立孿生投資公司找到了解決辦法。”她介紹說，所謂孿生投資公司，是指由銀行股東參照其在銀行的投資份額共同設立的專門從事投貸聯(lián)動業(yè)務的投資公司。由于銀行與孿生投資公司股東相同、持股比例一致，投貸雙方共同開展貸前調(diào)查和投貸表決，提升了投資決策的協(xié)同性，同時，銀行的股東也可以通過孿生投資公司分享投資收益。同時，由于銀行與孿生投資公司是相互獨立的市場主體，孿生投資公司的風險也不會外溢到銀行，從而實現(xiàn)了真正的風險隔離。
記者獲悉，成立兩年以來，嘉興銀行的孿生投資公司嘉銀創(chuàng)投已與42家未上市科技型企業(yè)簽訂認股選擇權(quán)協(xié)議，配套貸款金額3.9億元，以行權(quán)、大股東回購等方式獲得超額收益共計255萬元。
多點開花各地積極探新路
如何解決金融資本“不敢投、不愿投、不知往哪里投”的問題，正是各地積極探索的重要命題。
作為全國唯一擁有兩個科創(chuàng)金融改革試驗區(qū)的省份，浙江省堅持先行先試，在科技金融賽道上進行了多種探索：除了設立孿生投資公司，浙江省還充分發(fā)揮政府性融資擔保“增信、分險、中介”功能，推動構(gòu)建政銀擔合作的“科創(chuàng)風險池”；探索股權(quán)份額交易試點，拓寬風險投資退出渠道；改革考核評價機制，為政府引導基金松綁……
“科技金融是一項牽涉面較廣的系統(tǒng)工程，不僅需要金融系統(tǒng)自身的努力，還需要各級政府和相關部門的大力支持，以及政策方面的協(xié)調(diào)配合，推動形成更加緊密的聯(lián)動機制，加大對科技金融領域的政策和資源傾斜。”劉玉苓說。
當然，探索新路的遠不止于浙江。面對缺乏抵質(zhì)押貸款的初創(chuàng)期、成長期科創(chuàng)企業(yè)，安徽省創(chuàng)新推出共同成長計劃，以更好做到投早、投小、投科技。具體來看，在市場化、法治化原則下，由銀企雙方簽署貸款協(xié)議、中長期戰(zhàn)略合作協(xié)議和承諾函，在普通商業(yè)貸款合同和現(xiàn)行政策框架基礎上，通過選擇一種或若干遠期權(quán)益事項簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，為初創(chuàng)期、成長期科創(chuàng)企業(yè)提供中長期信貸支持以及全面的金融服務。
“這是一種為解決初創(chuàng)期科技型企業(yè)融資難和科創(chuàng)信貸收益風險不匹配的主要矛盾而創(chuàng)設的新型信貸模式，有效解決了銀行不敢貸、不愿貸問題，轉(zhuǎn)變了銀行傳統(tǒng)信貸業(yè)務模式，賦能科創(chuàng)企業(yè)快速發(fā)展。”業(yè)內(nèi)人士介紹，為打消銀行不能有效識別企業(yè)風險的顧慮，共同成長計劃建立了動態(tài)優(yōu)化的名單發(fā)布機制，中國人民銀行安徽省分行會同科技、經(jīng)濟和信息化等行業(yè)主管部門建立“共同成長計劃培育主體庫”，并向商業(yè)銀行推送，建立企業(yè)退庫制度，為銀行在企業(yè)選擇過程中提供有力保障。
此外，江蘇省全國首創(chuàng)“儀器貸”、深圳市探索“騰飛貸”、山東省打造“科融信貸”專項產(chǎn)品……為了提升信貸服務對科技創(chuàng)新的適配性，實現(xiàn)能貸會貸，引導銀行構(gòu)建與科技型中小企業(yè)特點相適配的風險評估模型，不少地方都因地制宜推出了相應的信貸產(chǎn)品乃至綜合金融服務體系，破題科技金融發(fā)展過程中遇到的重重挑戰(zhàn)。
不止于信貸打好金融服務組合拳
必須看到的是，盡管我國是以間接融資為主的金融體系，加強金融對科技的支持，不少地方要從信貸入手，但科技金融遠不止于信貸支持。
“強化多層次資本市場支持科技創(chuàng)新的功能，提升服務科技型企業(yè)的包容性和可持續(xù)性”正是題中之義。豐富科技創(chuàng)新的債券產(chǎn)品，擴大科技型企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模，發(fā)揮股票市場、新三板、區(qū)域性股權(quán)市場、私募股權(quán)投資不同板塊的功能，滿足科技型企業(yè)全生命周期的股權(quán)融資需要。
“根據(jù)國際經(jīng)驗，創(chuàng)業(yè)投資、私募股權(quán)投資市場發(fā)展與一個國家科技創(chuàng)新繁榮密切相關，是目前各方關注的焦點，也是我們工作的重點。”彭立峰提出，從創(chuàng)業(yè)投資“募投管退”四個環(huán)節(jié)來看，現(xiàn)在大家比較重視“募”的問題，但在他看來，“退”也是影響市場活躍度的重要因素。如果退不出，“新錢”就不敢進場，數(shù)以萬計的“老錢”也沒有辦法收回再投資。
回顧我國的市場表現(xiàn)也不難看到，幾次市場募集高峰都在IPO開閘和擴容之后出現(xiàn)。最近一次是2021年和2022年，在資本市場發(fā)行端進行系列改革之后，市場募資創(chuàng)出新高。當前，我國股權(quán)投資市場達到一定體量，但即便在2021年和2022年，我國IPO規(guī)模居世界首位，仍難以滿足退出需要。“這要求我們對退出問題更加重視，拓展多元化的退出渠道。未來，我們要大力發(fā)展并購市場，鼓勵設立市場化并購母基金，擴大科創(chuàng)領域并購貸款投放，發(fā)展私募股權(quán)投資基金份額交易市場和S基金，促進創(chuàng)業(yè)投資良性循環(huán)。”彭立峰表示。
彭立峰還特別強調(diào)，與多元創(chuàng)新生態(tài)相對應，科技金融也是一個生態(tài)系統(tǒng)，通過金融體系內(nèi)部各業(yè)態(tài)銜接、金融體系與科技體系相互配合，可以產(chǎn)生“一加一大于二”的化學反應和網(wǎng)絡效應。“要不斷增強金融市場多層次性，推動大中小銀行和資本市場各板塊功能互補、差異化發(fā)展。”彭立峰建議，要打造科技金融聯(lián)盟，加強金融機構(gòu)與高校院所、科技中介服務機構(gòu)交流合作和服務聯(lián)動。支持大型銀行發(fā)揮平臺資源優(yōu)勢，在依法合規(guī)、風險隔離前提下強化與內(nèi)外部投資、證券、保險等機構(gòu)合作，提供多元化、接力式金融服務。
劉玉苓則從地域角度建議要繼續(xù)深度融合。“長三角、珠三角、京津冀等地是我國經(jīng)濟重要增長極，也是具有重要影響力的科技創(chuàng)新中心。”她建議，做好科技金融工作要致力于服務國家重大區(qū)域戰(zhàn)略，促進各地區(qū)金融資源、科技資源和信息資源的共享與流動，推動區(qū)域金融耦合協(xié)同發(fā)展，提升區(qū)域整體創(chuàng)新能力和競爭能力。
